台股籌碼風險儀表板

近六日關鍵指標走勢

Z 穿越 +2.2 倒計時追蹤

當前市場技術定位（7月2日）

重大警示

分叉線壓力支撐

融資維持率是台股最重要的結構指標，但單看數字毫無意義——必須同時看「融資變化幅度」與「指數變化幅度」的比例關係，才能判斷市場真正發生什麼。

🧮 基礎公式

維持率 = 擔保品市值（股票市值）÷ 融資借款額 × 100% 分子（擔保品）= 融資戶持股目前市值分母（借款） = 當初向券商借的金額 → 股價漲：分子↑ → 維持率↑（好） → 股價跌：分子↓ → 維持率↓（壞） → 主動還款：分母↓ → 維持率↑（好） → 繼續借錢：分母↑ → 維持率↓（壞）

🔴 機制一：追高型（融資暴增，槓桿惡化）

融資借款額的膨脹速度，超過股價上漲帶來的擔保品增值

→ 維持率上升緩慢、鈍化，甚至開始下降

→ 投資人「邊漲邊借更多錢」，槓桿越堆越高

識別信號（三條同時滿足）：

① 月增幅（20 TD）> +8.9%（P90 門檻）

② 指數同期上漲

③ 維持率絕對值 > 165% 且連 3 日以上下降

市場含義：多頭情緒高漲，但槓桿脆弱。一旦反轉，融資戶「斷頭賣壓」會嚴重放大跌幅。

歷史案例：2024/06–07 AI 頂，月增幅 +12.5%，Z 穿越 +2.2，14 TD 後見頂，後跌 -14.7%。

🟢 機制二：清洗型（融資縮減，被動回升）

融資借款額主動縮減（分母收縮）

→ 擔保品市值穩定或小幅回升

→ 維持率上升——但不是因為股價大漲驅動

→ 弱手主動離場，市場自然去槓桿

識別信號（四條同時滿足）：

① 融資餘額 5 日淨減（借款主動收縮）

② 維持率連 3 日以上上升

③ 維持率絕對值 < 160%（相對低位）

④ 月增幅持平或下降（非追高）

市場含義：底部沉澱，剩餘持倉都是強手，是最安全的佈局時機。

歷史案例：2025/04 關稅崩盤後，融資去槓放緩，維持率被動回升，後 60 日上漲 70%+。

⚫ 機制三：斷頭螺旋（股價急跌，強制賣壓連鎖）

分子（擔保品市值）急速崩潰，分母（借款額）相對穩定

→ 維持率急速下降

→ 逼近 130% → 券商「強制斷頭」賣出 → 股價再跌 → 再次斷頭

→ 形成惡性連鎖（斷頭螺旋）

關鍵門檻：

< 150%：輕度警戒 < 140%：嚴重警戒 < 130%：法定強制賣出線

底部前兆：每日維持率降幅開始收斂（去槓速度放慢）→ 此時才可分批佈局。

歷史案例：2025年4月11日關稅底，Z=-5.084，融資日降幅逐漸收斂後 V 型反彈。

▍七種情境（融資與指數的所有組合關係）

關鍵：情境①-③不需要幅度比（方向明確）。最難判斷的是融資減少且指數同時下跌（情境⑤⑥⑦），必須用幅度比來分辨機制二（健康去槓）還是機制三（危險被迫賣出）。

📐 幅度比：判斷「融資減少 + 指數下跌」時的核心工具

直覺比喻：

想像「融資餘額」是一顆氣球，「指數」是地板的高度。

今天兩個同時縮小——問題是：氣球縮得快，還是地板沉得快？

氣球縮得更快 → 有人主動放氣（主動去槓桿）→ 健康

地板沉得更快 → 地板拖著氣球縮（被迫賣出）→ 危險

幅度比 A（速度比）= 融資今天縮了多少% ÷ 指數今天跌了多少%

　> 1.2：融資縮速遠大於指數 → 主動去槓桿（機制二），健康

　1.0~1.2：大約等速 → 被動賣出為主，方向不明，觀察

　0.7~1.0：指數跌速略大 → 被迫賣出傾向，機制三前兆

　< 0.7：指數跌速遠大於融資縮速 → 被迫賣出確認，機制三危險訊號

幅度比 B（傷害比）= 維持率今天跌了多少% ÷ 指數今天跌了多少%

維持率 = 擔保品（股票市值）/ 借款額

如果指數跌1.39%，維持率卻跌2.89%——說明融資戶的持股比大盤跌得更慘

　≈ 1.0：融資戶持股與大盤同步，正常

　> 1.5：融資戶持股明顯比大盤弱，高風險

　> 2.0：嚴重警告！融資戶重壓了品質差的個股，維持率在快速惡化

計算範例（以某一日為例）：

假設某日：指數跌幅 = -1.5%；融資減幅 = -0.8% 速度比 A = 0.8 ÷ 1.5 = 0.53 → 低於 0.7，指數跌速遠大於融資縮速 → 機制三訊號（被迫賣出）假設某日：維持率跌幅 = -3.0%；指數跌幅 = -1.5% 傷害比 B = 3.0 ÷ 1.5 = 2.0 → 等於 2.0 警戒線 → 融資戶持股集中在弱股，嚴重警告

#	融資	指數	幅度比A	維持率	機制判斷
①	增加	上漲	—	↑ 健康	🟢 健康多頭擴張
②	增加 >P90	上漲	—	↓ 鈍化	🔴 機制一警戒（頭部累積）
③	增加	下跌	—	↓↓ 急降	🔴 危險接刀（最危險）
④	主動減少	上漲	—（指數漲，無跌幅可計）	↑↑ 大升	🟢 機制二確認（最健康）
⑤	減少	下跌	>1.2	↑ 或持平	🟢 機制二進行中（健康去槓）
⑥	減少	下跌	0.7~1.2	↓ 小幅	🟡 機制不明，觀察中
⑦	減少	急跌	<0.7	↓↓ 急降	🔴 機制三前兆（被迫賣出）

⚠️ 機制一轉機制三：最危險的過渡期

機制一頭部累積後，常出現「融資首次轉減＋指數急跌」的臨界點。此時不能直接認定為機制二，必須用幅度比雙重驗證：

確認機制二（健康）的條件：

① 幅度比A > 1.0（融資縮得比指數跌得快）

② 幅度比B < 1.5（維持率不急劇惡化）

③ 連續 3 日：融資持續減少且維持率降幅逐日收窄

④ 月增幅開始下降（非追高的慣性延續）

確認機制三（危險）的條件：

① 幅度比A < 0.7（指數跌速遠大於融資縮速）

② 幅度比B > 2.0（維持率超敏感，持股質量差）

③ 維持率連跌且每日降幅加速擴大（非收斂）

④ 維持率接近 150%，斷頭風險顯著升高

視窗效應與視窗轉換期（2026年4月15日至9月30日）

什麼是「計算視窗」？
Z-Score 用過去 252 個交易日（約一年）的融資數據計算均值與標準差。這 252 天就是「計算視窗」。

什麼是「視窗效應」？
每過一天，視窗向前移動一天：最舊的一天「滾出」，今天「滾入」。
如果滾出的是一個極端低值，均值就會上升、標準差縮小，Z 值就會機械性改變——即使今天的融資餘額完全沒動。

2026 年的視窗轉換期
2025/04 關稅崩盤期間，融資餘額一度跌至 2,082 億。這批極端低點（共約 93 個交易日）從 2026年4月15日起陸續「滾出」252 日視窗。
效果：這些極低值退出後，均值上升、標準差縮小，Z 值即使融資沒動也會機械性下滑約 0.5，持續至 2026年9月30日。

處理方式
視窗轉換期間，Z 下滑 ≠ 真正去槓桿，需搭配月增幅（20 交易日）判斷：

月增幅 > +8.9%（P90）→ 融資仍在暴增，Z 下滑是假象月增幅 < -7.5%（P10）→ 融資真正縮減，去槓桿確認

📌 2023→2026 市場結構性變化（讀懂所有指標的前提）

三個結構性變化，使 2026 年的指標解讀與過去完全不同：

① 台積電比重大幅提升（28% → 42%）
台積電從500漲至2,200（+340%），同期大盤從17,000漲至45,000（+165%），台積電漲幅是大盤兩倍。結果：台積電在加權指數的比重由 28% 升至 42%。

時間	台積電佔比	大盤點位	台積電股價
2023年中	28%	17,000	500-600
2026年5月	42%	45,000	2,300

對指標的影響：
• ADL 持續負值：指數靠台積電獨撐，多數個股跑輸。廣度背離已成結構性常態，不能再單純視為頭部信號。
• Z-Score 高位：MI 比率（融資/指數）分母的「指數」已被台積電扭曲，高比率部分反映的是指數本身的集中度而非融資過度。

② ETF 規模翻倍（3.5兆 → 7兆）
ETF 規模在 2024-2026 年從 3.5 兆增至 7 兆（翻倍）。被動式 ETF 的持續申購會產生機械性的台積電買盤，與主動式機構的方向性買盤難以區分。

對外資現貨數據的影響：
外資現貨大量買超，部分是 ETF 申購驅動的機械性買盤（非方向性看多），因此不能將所有外資買超都解讀為「機構主動看多」。本儀表板的 fii20d 指標需以此為前提謹慎解讀。

③ 台積電條款（主動式 ETF 持股上限 10% → 25%）
主動式 ETF 對單一個股的投資比率限制，由原先的淨資產價值 10% 上限，有條件調高至 25%。意味著台積電在各類基金的曝險上限大幅提升，進一步強化了集中度效應。

結論：本儀表板所有指標均在此結構背景下解讀。
ADL 負值、廣度背離、MI 高位，在 2026 年的背景下需加入「台積電集中度折扣」重新評估，不能直接套用 2020-2023 年的歷史統計門檻。

為什麼需要 MI Ratio？
Z-Score 有跨時代盲點：2014 年指數 9,000 點時融資 2,800 億是「高槓桿」，但 2026 年指數 41,000 點時融資 5,000 億可能只是普通水位。MI Ratio 以指數高低「標準化」融資，讓跨年代比較更公平。

計算步驟：

步驟一　MI_ratio = 融資餘額（億）÷ 收盤指數 × 10,000 範例：4,928 億 ÷ 41,172 × 10,000 = 1,197 步驟二　MI_52w = MI_ratio.rolling(252).rank(pct=True) × 100 → 52 週滾動百分位（今天的 MI 在過去一年中排第幾%） ⚠️ 跨時代說明：應使用「52 週滾動百分位」，不用全樣本百分位原因：2014 年 MI 中位數 2,263；2026 年 MI 約 1,200，跨代比較失真

與 Z-Score 合併判斷（四象限）：

Z-Score	MI 52w百分位	象限	20TD後報酬
> +2.2	> P75	🔴 Z高MI高	-1.30%，W37%
> +2.2	P25 ~ P75	🟡 Z高MI中	+0.72%，W54%
> +2.2	< P25	🟠 Z高MI低	-0.40%（估）	Z高可能誤判，觀察
< -1.5	< P10（全樣本）	🟢 雙底	+5.50%，W99%

💡 典型對比：2023/07 Z=3.072（史上最高）但 MI_52w=P34（中性）→ 跌幅只 -4.3%。2024/07 Z=2.459，MI_52w=P43 → 因雙空確認跌 -14.7%。MI 是解釋「同樣的 Z，為什麼跌幅差這麼多」的關鍵維度。

所有門檻值均由真實台股歷史資料推導。所有當前數據請見「六日走勢」頁。

什麼是 Z-Score？
告訴你今天的融資餘額，相對於過去一年（252 個交易日）的歷史分布，站在哪個位置。Z=0 等於一年平均；Z=+2 比平均高出兩個標準差（非常高）；Z=-2 非常低。

計算步驟：

步驟一　資料來源：每日數據.xlsx 大盤融資融券（融資餘額欄，億元）步驟二　滾動均值　mu = 融資餘額.rolling(252).mean() 步驟三　滾動標準差　sigma = 融資餘額.rolling(252).std(ddof=1) 步驟四　Z-Score = ( 今日融資餘額 − mu ) / sigma 備注：前 252 筆無效（NaN），有效期從第 253 筆起驗算（04/14）：(4,149.55 − 2,895.53) / 635.47 = 1.9734 ✓

歷史回測績效（2,662 筆，2015–2026）：

Z 區間	樣本數	20TD後報酬	20TD勝率	訊號
Z > +2.5	62	-0.80%	44%	🔴 極端頭部
+2.2 ~ +2.5	103	-1.35%	43%	🔴 頭部警戒線
+2.0 ~ +2.2	195	+1.40%	57%	⚠️ 頭部觀察
+1.5 ~ +2.0	401	+2.09%	74%	🟢 多頭健康擴張
0 ~ +1.5	873	+0.56%	60%	⚠️ 中性
Z < -2.0	248	+1.27%	60%	🟢 深度清洗底部

① P/C 比率是什麼？
先認識兩種選擇權：

Call（漲票）：你花錢買一張「如果指數漲，我就賺」的票
Put（跌票）：你花錢買一張「如果指數跌，我就賺」的票

P/C 比率 = 市場上「跌票」的數量 ÷「漲票」的數量
比率高 → 大家買了更多跌票；比率低 → 大家買了更多漲票。

② 版本A 和版本B — 兩種不同的計算方式
這是最容易混淆的部分，用一個球賽比喻說清楚：

🎫 版本A（買方未平倉比）— 只算「花錢買票的人」

只計算「主動花錢買進」的選擇權口數。
就像問：「今天買跌票的人 vs 買漲票的人，誰比較多？」
只計算觀眾（主動買票的人），不管發票的人（莊家）。

P/C 版A = Put 買方未平倉合計（三方）÷ Call 買方未平倉合計（三方）歷史百分位（727筆）：P10=0.80 · P50=1.05 · P90=1.44

📊 版本B（總未平倉比）— 算「所有場上的票」

計算市場上「所有」選擇權口數，包含主動買的 + 莊家賣出去的。
就像問：「現在球場裡跌票的總數（不管誰持有）vs 漲票的總數，誰比較多？」
更全面，但因為包含莊家的「賣出倉位」，可能被護盤行為稀釋。

P/C 版B = 總Put未平倉（買方+賣方合計）÷ 總Call未平倉（買方+賣方合計）歷史百分位（732筆）：P10=0.84 · P50=1.04 · P90=1.38

版A 和版B 為什麼會有差距？用一個例子說清楚：

市場上每一筆選擇權交易，一定有一個「買方」和一個「賣方」。
版A 只算三大法人（自营商、投信、外資）的買方部位。
版B 算三大法人的買方部位 + 賣方部位合計（散戶的部位兩版本都不算）。

情況①：莊家（自营商）賣出Put（Sell Put）給散戶
→ 自营商的「賣方Put OI」進入版B的Put分子（↑），但不進入版A（版A只看買方）
→ 散戶「買方Put OI」不在三大法人裡，兩個版本都不算
→ 結果：版B的Put多了莊家賣方那份 → 版B > 版A
→ 解讀：莊家在賣Put（護盤），承擔下跌損失 → 🟢 偏多

情況②：莊家買入Put（Buy Put）保護 + 莊家賣出Call（Sell Call）
→ 自营商的「買方Put OI」同時進入版A和版B的Put分子，兩版本Put分子差不多
→ 自营商的「賣方Call OI」進入版B的Call分母（↑），讓版B的分母變大，版B整體比率↓
→ 版A的Call分母只算買方，沒這部分 → 版A分母較小 → 版A比率較高
→ 結果：版A > 版B
→ 解讀：機構同時Buy Put（建立保護）+ Sell Call（壓制上漲），真實看空 → 🔴 頭部

一句話記住：
版B > 版A → 莊家「Sell Put」讓版B變大 → 莊家在護盤（撐底），接住下跌風險 → 短期有底部支撐
版A > 版B → 莊家「Sell Call」讓版B的Call分母變大，壓低版B → 莊家在壓制上行反彈，收Call premium，不讓指數漲 → 頭部型態

📌 走勢表「P/C型態解讀」欄位白話：

⚠ 護盤型態（版B≥版A）：
版B ≥ 版A 代表莊家 Sell Put 在主導。莊家賣出Put，市場上自然有Put買方（計入版A），讓版A看起來偏高。這個版A偏高是護盤的副產品。莊家承接下跌風險，指數有下方支撐。
護盤成本沉重：莊家在Z>2.2的高槓桿位置Sell Put，等於在頂部承接大量下跌風險。若指數從高位修正，莊家面臨的損失遠大於正常水位時Sell Put，護盤能力有限、代價沉重，一旦莊家放棄護盤，指數跌速將大幅加快。

🔴 高位買保護（版A>版B）：
版A只計算買方OI，不含任何賣方。版A>P90代表真實有大量Put主動買單進場——這才是真正的「高位買保護」。同時版A>版B說明莊家 Sell Call 在主導（壓低版B的Call分母）。組合訊號：機構主動Buy Put（怕跌）＋莊家Sell Call（不讓漲）= 完整空頭頭部架構。

版A 只包含買方OI，Sell Put/Call只反映在版B的差異上。

⚠ 護盤成本沉重（Z>2.2 × 版B≥版A）的含義：
莊家在正常水位（Z<0）Sell Put，指數下跌的損失有限，護盤成本低。
但在 Z>2.2 的高槓桿頂部 Sell Put，等於在歷史高融資水位承接下行風險——莊家賣出的Put履約價高，一旦指數從高位修正，莊家的Put損失遠超正常情境。
實際意涵：護盤動作讓指數短期有下方支撐，但護盤的邊際成本極高，當外力（如外資持續砸盤）超過莊家的護盤意願，莊家會被迫棄守，形成斷崖式下跌。 2024/07–08 AI頂部後的修正就有此特徵。

③ 台股的特殊邏輯 — 為什麼P/C高不一定代表看空？
在美股，P/C 高 = 大家在買保護 = 市場恐慌看空。
但台股版A有個反直覺的地方：P/C版A高，在很多時候反而是偏多訊號！

原因：台股自營商（莊家）習慣大量「賣出跌票（Sell Put）」來護盤——他們賣了很多跌票，如果指數跌破他們賣出的價格，他們就要賠大錢。所以他們有極強的動機不讓指數跌。
結果：市場上的「跌票買方」增加（版A的分子增加）→ P/C版A看起來很高 → 但這只是因為莊家在護盤，不是看空。

版本B 比較接近美股的直覺：因為版B把莊家 Sell Put 的倉位也算進去，可以更真實反映整體Put/Call比例。
當版B也同樣高時 → 說明Put需求是真實的，不是護盤造成 → 訊號更可信。

④ 自營商（莊家）的四種策略 — 看懂他們在幹嘛
自營商是市場最大的選擇權玩家，他們的策略決定了市場的支撐點和壓力點。

🟢 策略一：Sell Put（護盤）

莊家「賣出跌票」——他們承諾「如果指數跌到某個價格，他們就按那個價格買進」。

白話：莊家下了賭注，賭指數不會跌太深。如果跌了，他們賠錢。

所以他們有強烈動機護盤，避免指數跌破那個價格。

識別：自營商Put淨額 < -3,000口（負數=淨賣出Put）結果：P/C版A偏高（跌票買方增加），但版B不一定高意義：🟢 護盤行為，偏多訊號

⚠️ 策略二：Sell Call（壓盤）

莊家「賣出漲票」——他們承諾「如果指數漲到某個價格，他們就按那個價格賣出」。

白話：莊家賭指數不會漲太高。如果漲了，他們賠錢。

所以他們有動機壓制指數，不讓它突破那個壓力點。

識別：自營商Call淨額 < -3,000口（負數=淨賣出Call）意義：⚠️ 壓盤行為，指數突破困難

🔴 策略三：Sell Strangle（雙向圍欄，偏空）

莊家同時「賣出漲票」和「賣出跌票」——他們賭指數既不漲也不跌，就困在一個區間。

Strangle 字面意思是「掐住」——上方有壓力牆（Sell Call），下方有支撐底（Sell Put），把指數掐在中間。

為什麼偏空？因為他們需要指數保持平靜。如果大漲或大跌，他們都會損失。所以他們不希望市場有大行情，更傾向壓制波動，短期偏空。

識別：自營商Call淨額 < -3,000口 AND 自營商Put淨額 < -3,000口（兩個都是負數）歷史：觸發後 5TD 報酬 -1.20%（W37%）意義：🔴 最隱藏的偏空訊號

🔵 策略四：Buy Call + Buy Put（押波動，方向中性）

莊家同時「買進漲票」和「買進跌票」——他們押注市場即將出現大幅波動，但不確定是漲還是跌。

白話：同時買了「漲就賺」和「跌就賺」的票。只要市場大幅移動，至少有一張賺錢。如果市場橫盤，兩張都虧權利金。

專業術語：Long Strangle 或 Long Straddle。

識別：自營商Call淨額 > +3,000口 AND 自營商Put淨額 > +3,000口（兩個都是正數）意義：🔵 押注波動放大，方向中性，不觸發 Sell Strangle 偏空訊號暗示：自營商預期近期有重要事件或行情波動

⑤ 倒莊監控 — 莊家設的「牆壁」在哪裡？
莊家賣了大量「漲票（Sell Call）」和「跌票（Sell Put）」，他們最不希望指數突破這些價位。

指標	白話意思	實際效果
Call 未平倉最多的履約價	莊家賣最多漲票的價格 = 上方壓力牆	指數難以突破，莊家在此護空
Put 未平倉最多的履約價	莊家賣最多跌票的價格 = 下方支撐地板	指數不易跌破，莊家在此護多
Max Pain = (壓力+支撐) ÷ 2	讓莊家損失最小的指數點位	結算日前指數有「磁吸」現象，往此靠近

💡 Pin Risk 期間（結算日前後 3TD）：指數有被引導到 Max Pain 附近的傾向，等結算完成後觀察真實方向。

⑥ P/C 高位型態 — 最終判斷：是「頭部保護」還是「護盤信號」？
當 P/C 比率超過歷史 P90 時，不要急著看空。最關鍵的問題是：誰在買跌票？為什麼買？

情況	版A	版B	版A vs 版B	自營商Put淨	Z	解讀
機構高位買保護（頭部確認）	>P90	略低於版A	版A > 版B	正（Buy Put）	>+2.2	🔴 機構Buy Put + Sell Call，Sell Call讓版B的Call分母增大，版B下降。版A高、版B低 = 真實頭部保護。案例：2024年7月17日版A=P95.5，版B=P81.7，後市跌-14.7%
莊家護盤（底部偏多）	高或中	略高於版A	版B > 版A	負（Sell Put）	<0	🟢 莊家Sell Put，賣方Put OI計入版B分子但不計版A→版B被墊高。版B>版A = 護盤行為，偏多。案例：2025/04 關稅底，自营Sell Put -9,475口，後市大漲
散戶恐慌（中性）	高	接近版A	版B ≈ 版A	中性	中性	⚠️ 版A和版B差距小，無明顯莊家賣方行為。恐慌情緒推高，無方向預測力

⚠️ P/C版A 單獨使用幾乎無效：歷史回測顯示，無論P/C高或低，後市均為正報酬（W62–85%），根本無法用P/C值本身區分多空方向。P/C 的預測力只在同時滿足以下全部條件才成立：
① Z > +2.2（融資槓桿極高）
② P/C版A > P90（大量買保護）
③ 版A > 版B（機構Buy Put而非莊家Sell Put護盤）
④ 自營商/外資淨 Buy Put（確認驅動方是機構在買保護，非散戶恐慌）

為什麼看 20 日累計而不是單日？
外資每日買賣超充滿雜訊，單日數字幾乎無預測力。連續 20 個交易日（約一個月）的方向，才反映外資的中期立場。
歷史中位數 = -1 億（結構性微賣超是常態，小幅賣超不必恐慌）。

計算步驟：

步驟一　資料來源：三大法人現貨買賣 sheet，外資買賣超欄（億元）步驟二　外資20日累計 = 外資買賣超.rolling(20).sum() 全樣本（2,685 筆，2015–2026）百分位： P10 = -167億 · P25 = -70億 · P50 = -1億 · P75 = +57億 · P90 = +142億

核心規則——必須搭配 Z-Score 才有效：

條件	20TD後報酬	20TD勝率	說明
Z > +2.2 且外資20日 > 0（仍買超）	-0.27%	64%	頭部訊號弱
Z > +2.2 且外資20日 < 0（轉賣超）	-1.65%	30%	頭部訊號強化
Z > +2.2 且外資20日 < −200億	-1.74%	28%	最強頭部確認

⚠️ 外資賣超本身不代表看空：單獨看外資極端賣超（<P5），歷史報酬仍為正（+1.38%）。只有在 Z > +2.2 的前提下，外資賣超才具備有效空頭預測力。

為什麼廣度比指數重要？
台灣加權指數由少數大型股（如台積電）主導。若只有這幾檔在漲，指數看起來很好，但多數股票可能都在跌。ADL 就是揪出「表面繁榮，實則空洞」的廣度背離。

計算步驟：

步驟一　每日淨上漲家數 = 上漲家數 − 下跌家數步驟二　ADL（騰落線）= 前日 ADL + 今日淨上漲家數（逐日累積） ADL 持續創新高 = 真實普漲，最健康的市場 ADL 持續創新低 = 多數股票在跌，指數漲是假象（廣度背離）有數據以來最低點：-200,399（2026年3月31日）

ADL 走勢	上漲家數比例	市場含義
ADL 創波段新高	> 55%	🟢 普漲型多頭，最健康
ADL 站上10日均	45–55%	🟡 中性，方向待確認
ADL 跌破10日均	> 45%	⚠️ 廣度轉差
ADL 創有數據以來新低	< 40%	🔴 廣度背離，市場空洞化

概念：從台指期小型合約扣除三大法人後，計算散戶的淨多空比例。這是反向指標——散戶越極端偏多，市場反而可能下跌；散戶越極端偏空，市場反而可能反彈。

計算步驟：

步驟一　散戶多空比 = ( 全市場未平倉 − 三大法人淨部位 ) ÷ 全市場成交量 × 100% 步驟二　小台 MTX、微台 XMT 分開計算（門檻不同，禁止混用） ⚠️ 有效預測窗口：3–5 個交易日後（禁止用於當天或隔天操作）反向訊號門檻（244筆，2025–2026）：小台 MTX：P10=-14.7%（偏多訊號） · P90=+26.6%（偏空訊號）微台 XMT：P10=-33.1%（偏多訊號） · P90=+34.9%（偏空訊號）

⚠️ 中間區間（未達 P10 或 P90）沒有推論效力，強制給中性判斷，不可臆測方向。

儀表板欄位定義（c13 / l5）：

c13 = 借券賣出當日淨增減（張） = 當日賣出量（c10）- 當日買回量（c11）正值 → 當日淨新增借券空頭（建倉 > 平倉）負值 → 當日淨還券（平倉 > 建倉，空頭回補） l5 = 5日滾動淨額（萬張） = 過去5個交易日 c13 加總 ÷ 10,000 正值 → 近5日空頭持續累積（偏空）負值 → 近5日空頭持續回補（偏多觀察）門檻：l5 < -30萬 → SKILL偏多信號觸發

借券賣出 vs 融券，核心差異：

	融券（散戶放空）	借券賣出（法人放空）
使用者	散戶、一般投資人	機構法人（基金、外資）
規模	相對小	遠大於融券（約 10–15 倍）
訊號意義	散戶情緒（反向）	法人主動做空意圖（正向）
判讀重點	趨勢方向	5 日累計淨增減（不看總量）

計算步驟與門檻：

步驟一　借券5日累計 = 借券賣出增減張數.rolling(5).sum() 步驟二　判斷訊號：淨減 > 30萬張（P95） → 🟢 機構大幅回補，偏多（5TD+0.56%）淨減 > 50萬張且 Z < -1 → 🟢 複合底部訊號（5TD+0.88%）變化 < ±10萬張 → 🟡 中性淨增 > 50萬張且指數同期下跌 → 🔴 機構主動建空，偏空

⚠️ 季節性回補效應（重要：這兩段期間借券訊號一律無效）

① 每年 3–4 月（股東會強制回補期）
台灣法規規定，股票借出方若遇到股東會基準日，必須提前召回借券，讓持有人能行使投票權。
→ 不論市場多空，3–4 月借券餘額都會系統性大幅下降，屬純法規行為。

② 每年 6–8 月（除息季 ETF 換股期）
大型 ETF（如元大台灣50）每年 7 月調整成分股，加上除息前後機構大量調整避險部位，借券出現系統性波動。
→ 同樣屬機械性操作，非主動做空意圖。

規則：3–4 月或 6–8 月期間，借券訊號一律視為無效，給中性判斷。

融券趨勢（散戶放空動向）：
非旺季期間連 5 日增加 → 散戶在追空，但正確率有限，且堆積的融券反而是潛在軋空能量。
連 5 日減少且指數大漲 → 散戶認輸回補，短線偏多訊號。

什麼是投信護盤？
投信（共同基金）是台股重要的內部平衡力量。市場急跌時，政策性引導或避險操作會讓投信大量進場。觀察投信20日累計買賣超方向，可判斷護盤力道。

計算步驟：

資料來源：三大法人現貨買賣 sheet，投信買賣超欄（億元）投信20日累計 = 投信買賣超.rolling(20).sum() 歷史百分位（2,640筆，2015–2026）： P10=−67億 · P25=−30億 · P50=+23億 · P75=+168億 · P90=+483億

兩種警示型態（均為弱訊號，樣本集中單一事件）：

型態	觸發條件	解讀	歷史案例
🔴 頭部護盤	投信20日 >+483億(P90) AND Z>+2.2	投信在高位大量買入，護盤僅延緩下跌	僅1例（2024/06-07 AI頂，18筆）
🟢 底部支撐	投信20日 >+483億(P90) AND Z<0	崩跌中投信護盤，底部重要支撐	僅1例（2025Q2關稅底，39筆）

⚠️ 各只有1個歷史事件，樣本集中，統計可靠度不足。僅作輔助警示，不可作為主要操作依據。

量能在本框架的角色：
本籌碼框架以法人部位（外資、自營商、融資融券）為核心。成交量作為輔助確認工具，不單獨判斷方向，但在以下情境有重要意義：

量能與籌碼的交叉確認：

訊號確認（量能放大）：外資賣超 + 成交量放大 → 賣壓真實，空頭訊號確認指數大漲 + 成交量萎縮 → 量縮上漲，多頭信心不足（上方壓力大）指數急跌 + 成交量縮小 → 量縮下跌，恐慌程度有限，底部訊號訊號弱化（量能萎縮）： ADL 創新低 + 成交量持續萎縮 → 下跌是惰性而非主動砸盤，底部近了維持率急降 + 成交量放大 → 斷頭賣壓強烈，機制三確認參考門檻（非精確計算）：近期日均量 × 1.5 倍 = 放量近期日均量 × 0.6 倍 = 縮量

💡 目前儀表板不追蹤成交量欄位，用者可自行從券商軟體觀察，與籌碼訊號交叉確認。

什麼是結算日？
台指期每個月的第三個週三是「結算日」，當月所有台指期貨合約在此日強制到期。法人在這一天必須「了結」所有未平倉的當月合約，重新建立次月部位。

什麼是 Pin Risk（磁吸效應）？
法人手中持有大量 Sell Call（上方壓力）和 Sell Put（下方支撐），如果指數在結算時偏離這些履約價，他們就會虧損。因此，結算日前法人會想辦法把指數「操控」到對自己最有利的位置——也就是選擇權最大痛苦點（Max Pain）。

Max Pain = （Call 最大未平倉履約價 + Put 最大未平倉履約價）÷ 2

什麼是 Pin Risk 期間？
結算日前後 3 個交易日（共 6TD 視窗），法人操控力道最活躍。

Pin Risk 對各指標的具體影響：

P/C Ratio（版本A/B）：結算後換月第一週，P/C 因新月合約建倉而瞬間降溫，屬常態，不代表市場看法改變。外資期貨淨未平倉：結算當週，外資未平倉可能因換倉而大幅波動（滾倉至次月）。若接近結算，必須確認數據來自「次月合約」，否則數字無意義。倒莊監控（Max Pain）： Pin Risk 期間，指數有被引導到 Max Pain 附近的傾向，倒莊的 Call 壓力和 Put 支撐此時最重要的參考指標。融資維持率（6–8月除息季）：股票除息後，擔保品市值技術性縮水，維持率機械性下降，不代表融資戶持股虧損，不可誤判為結構崩壞（機制三）。

⚠️ Pin Risk 期間（結算日 ±3TD）：等結算完成後觀察真實方向。

如何計算下次結算日？
每個月的第三個週三 = 結算日。
例：2026年5月第三個週三 = 5月20日，結算前3TD = 5月15日、5月16日、5月19日均屬 Pin Risk 期間。

什麼是分叉線白虛線壓力？
Andrews' Pitchfork（安德魯斯分叉線）是由三個關鍵轉折點畫出的技術通道工具，包含一條中軸線與上下平行通道邊界。 白虛線（2.0 水平）是通道中軸往上延伸兩倍標準距離的延伸壓力位，在週線圖上統計意義顯著。

週線動態移動：
白虛線每週約上移 +450~500 點，隨時間推移壓力位逐漸提高（非固定靜態壓力）：

週別	白虛線壓力	距5/22收盤	漲幅需求
5月25日週	44,800	+2,532	+5.99%
6月1日週	45,250	+2,982	+7.06%
6月8日週	45,750	+3,482	+8.24%
6月15日週（結算）	46,250	+3,982	+9.42%

與 MaxPain 搭配使用（「下有磁吸、上有壓力」框架）：
  • MaxPain（42,500） = 選擇權結算前的短期重力中心，指數有向 MaxPain 靠攏的機械性傾向
  • 分叉線白虛線（本週 44,800） = 週線技術天花板，多頭能量釋放後的自然阻力
  • 目前差距：44,800 − 42,500 = 2,300 點。指數夾在 MaxPain 與分叉線支撐之間，震盪機率最高。

籌碼面配合條件（突破白虛線的前提）：
1. 外資大台縮空至 −30,000 口以下（現 −46,483，需回補 16,000+ 口）
2. 外資現貨 20 日累計轉正（現 −773 億）
3. ADL 廣度持續多日改善（目前 2 日）
4. P/C 版A 從高位（1.59）回落至 P50 以下

日分叉線（1倍延伸線）：
除週線外，日K線分叉線提供更精確的短期壓力與支撐：
  • 壓力（1倍延伸線）：通道中軸往上1倍距離，是日線的即時技術阻力
  • 支撐（中立線）：分叉中軸，是日線的即時技術支撐
以上均為現貨大盤指數（加權指數），非台指期貨價格。

日線使用希夫分叉線（Schiff Pitchfork）：
希夫分叉線是 Andrews' Pitchfork 的改良版，將中軸線起點調整至前兩個轉折點的中點，使通道角度更貼近行情慣性。日線支撐1（1倍延伸↓）與支撐2（2倍延伸↓）是主要觀察位。

⚠ 週分叉（現貨指數）與日希夫分叉需分別人工更新。DATA.fork（週）與 DATA.dailyFork（日希夫）分開存放，更新後重新部署。

所有數值由真實台股歷史資料推導，均標明樣本數與區間。
TD（Trading Day）= 交易日，即扣除週末與假日後的實際開盤日數。1TD ≈ 1 天、5TD ≈ 一週、20TD ≈ 一個月、252TD ≈ 一年。
W%（Win Rate = 勝率）= 在歷史同等條件下，後市指定期間內「指數上漲」的次數比例。例：W43% 表示歷史上此條件發生後，20TD 內有 43% 的機率上漲（57% 機率下跌或持平）。W < 50% 代表歷史上下跌的次數比上漲多。

Z 穿越 +2.2 頭部事件記錄（10次，2017–2024）

歷史平均：穿越後 72 TD（約14週）到指數頂峰，頂峰後 11 TD 觸發首跌 -5%。
假穿越判定：穿越後 20TD 內 Z 退回 <2.0 → 計時重置；否則持續有效。

#	穿越日	穿越Z	指數	Z峰值	指數峰日	穿越→峰（TD）	峰→跌-5%（TD）	後20TD報酬	備注
1	2017-03-03	2.221	9,648	2.680	2017-08-07	107	5	+1.69%	跌幅-3.4%，弱
2	2017-08-30	2.266	10,569	3.002★	2018-01-23	101	10	-2.30%	Z過3.0，峰後全年-28%
3	2017-11-28	2.202	10,707	2.268	2018-01-23	39	10	-2.66%	⚠️ 與#2共頂
4	2019-10-21	2.270	11,184	2.957★	2020-01-14	60	5	+3.72%	峰後 COVID 引爆
5	2019-12-31	2.205	11,997	2.205	2020-01-14	9	5	-3.20%	⚠️ 與#4共頂
6	2021-01-04	2.206	14,902	2.312	2021-07-05	118	29	+3.41%	假穿越，Z退回<2.0
7	2021-04-08	2.259	16,926	2.677★	2021-07-15	68	21	+2.12%	68TD到頂，峰後-10%
8	2021-06-30	2.291	17,755	2.459★	2021-07-15	11	21	-3.49%	⚠️ 與#7共頂
9	2023-07-14	2.406	17,284	3.072★	2023-12-29	116	12	-5.15%	Z史上最高；跌幅-4.3%（法人未看空）
10	2024-06-21	2.234	23,253	2.504★	2024-07-11	14	6	-1.65%	最標準案例：14TD頂，6TD後跌-14.7%

歷史底部特徵（精確計算，2,954 筆）

事件	融資Z	Z百分位	融資餘額	指數	MI Ratio	後市
2020-03-19 COVID 底	-5.201	P0.0	929 億	8,681	1,070	後20TD+8.3%；後60TD+35%
2022-10-25 升息谷底	-1.857	P10.9	1,679 億	12,666	1,326	後60TD+25%
2025-04-11 關稅崩盤底	-5.084	P0.1	2,140 億	19,529	1,096	後20TD+10%；後60TD+70%+

歷史頭部特徵（精確計算）

事件	融資Z	Z百分位	指數	MI 52w%	Z×MI象限	後市跌幅
2021-07-05 航運Z峰	+2.459	P97.4	17,919	P84	🔴 Z高MI高	-10%+
2023-07-24 Z史上最高	+3.072	P100	17,034	P34	🟠 Z高MI低	-4.3%（法人未看空）
2024-07-11 AI頂（最標準）	+2.459	P97.5	24,390	P43	🟡 Z高MI中	-14.7%（雙空確認後）

2024 AI 頂雙空觸發時序（最標準對照）

日期	距穿越Z（TD）	Z	大台外資（P）	外資選擇權	訊號
2024-06-21	0 TD	2.234	P58.9	P9.2（-12,883口）	→ 中性（外資期貨未偏空）
2024-07-11	14 TD（指數頂）	2.459	P27.6（-35,249口）	P15.3（-9,832口）	🔴 雙空確認，此日可識別頂部
2024-07-19	20 TD（跌-5%）	2.334	P19.9	P3.7（-16,787口）	🔴🔴 三方極端偏空
2024-08-05	33 TD（最大跌幅）	1.324	P14.6	P7.0（-14,446口）	跌-14.7%（雙空後 20 TD）

💡 雙空確認在指數頂部當日即可識別（比首跌-5%早 6TD），是真正有效的預警工具。

外資大台期貨百分位基準（733筆，2023/04–2026/05）

百分位	淨口數	意義	應用
P10	-41,300 口	極端偏空（歷史前10%最空）	低於此值即為「極端偏空」，雙空觸發前提之一
P25	-36,095 口	雙空觸發門檻	大台<P25 + 選擇權<-5,000口 → 5TD後-0.75%
P50	-25,609 口	中性	—
P75	-6,348 口	雙多觸發門檻	大台>P75 + 選擇權>+5,000口 → 偏多確認
P90	+4,143 口	積極做多	—

共 8 種情境，涵蓋市場完整週期。每個情境有精確的量化觸發條件。

⭐ 情境一：醞釀期（多頭佈局）

① Z < -0.5（槓桿低）② 融資5日淨減（仍在去槓但放緩）③ 指數5日±3%以內（橫盤）④ ADL不再創新低 ⑤ 維持率連3日被動回升 → 機制二確認

回測（n=353）：20日 +0.48%，W54%

✅ 情境二：主升段（順勢做多）

① Z=0~+2.2 ② 融資5日淨增 ③ 指數5日漲>+1% ④ ADL同步上升、上漲家數>55% ⑤ 維持率穩定

前兆：ADL背離／月增幅突破P90（+8.9%）／Z向+2.2靠近

回測（n=410）：20日 +1.72%，W66%

⚠️ 情境三：頭部區（高檔背離）

① Z>+2.2（主觸發）② 月增幅>+8.9%（P90）③ ADL背離（指數漲但ADL不創高）④ 外資20日轉賣超或雙空確認 ⑤ 維持率高位鈍化

回測（n=70）：20日 -2.31%，W29%

🚨 情境四：結構崩壞（指數失真）

① 指數5日漲>+1% ② 融資5日淨減（散戶在出場）③ ADL廣度明顯背離 ④ 維持率可能偏高或鈍化（非下降）

回測（n=109）：20日 +0.80%，W53%

🔴 情境五：初跌段（散戶接刀）

① 指數5日跌<-1% ② 融資5日持平或增加（散戶逆勢加碼）③ Z>0 ④ ADL轉跌，上漲家數<45% ⑤ 維持率急降（機制三前段）

回測（n=250）：20日 +0.95%，W63%

⚫ 情境六：主跌段（斷頭清洗）

① 指數5日跌<-3% ② 融資5日增速（mc5）<-3%（5日跌速超過3%） ③ Z<-0.5 ④ 維持率逼近130%危險線

底部前兆：日降幅開始收斂

回測（n=63）：20日 +1.56%，W52%

✅ 情境七：落底反轉（V型確認）

① Z<-2.0 ② 融資去槓放緩（margin_acc5>+2.71%，P90）③ 指數5日±3%（止穩）④ ADL止跌 ⑤ 維持率被動回升

⚠ 限制：V型衝擊有效（2020 COVID/2025關稅），多波段結構性熊市失效

回測（n=32）：20日 +2.66%，W56%

✨ 情境八：清洗後創高型（籌碼健康）

① Z<+1.5（清洗充分）② 指數在60日高點98%以內且20日漲>+3% ③ ADL廣度同步上升

回測（n=221）：20日 +2.07%，W65%

情境週期循環圖（概念）

週期位置	情境	Z-Score	融資方向	廣度
底部完成	情境七→一	Z<-2.0→Z<-0.5	急降後放緩	止跌轉升
多頭初升	情境一→二	Z<0→Z<+2.2	淨增加	普漲
多頭健康高位	情境八	Z<+1.5（清洗後）	低槓桿再增	廣度健康
頭部累積	情境三	Z>+2.2	暴增（月增P90）	開始背離
指數失真	情境四	Z高	淨減但指數漲	ADL背離
初跌段	情境五	Z>0	持平或增	惡化
主跌段	情境六	Z急降中	急降（斷頭）	崩壞

資料基礎：外資小台淨未平倉 755筆（2023/04–2026/05）、選擇權買賣權 4,523筆、大盤融資餘額 791筆、37個結算週期完整逐週驗算。

洗盤白話定義：主力在結算前製造短暫下跌恐慌，把散戶的多頭部位嚇跑（融資被迫賣出），然後在結算後快速回補期貨空頭，讓指數回彈。散戶在低點出場，主力賺了期貨差價和心理壓迫的收益。
兩個核心條件：①散戶方向極端一致（可以割的目標）②外資持有大量反向期貨空頭（能且願意操控的主力）

▍指紋1：Pin Risk 期間融資下降頻率（791筆，2023/04–2026/05）

白話：洗盤的恐慌會讓散戶提前把融資部位賣掉。若 Pin Risk 期（結算前後3TD）的融資下降天比例，顯著高於一般交易日，說明結算周有額外賣壓。

期間	天數	融資下降天數	下降比例	意義
Pin Risk 期（結算前後3TD）	151日	88日	58%	超過半數交易日融資在下降
一般交易日	640日	300日	47%	基準水準

📌 結論：Pin Risk期融資下降頻率（58%）高於一般日（47%），差距11個百分位。結算周確實有更多散戶提前賣出融資持股。

▍指紋2：Pin Risk 期間 P/C Ratio 偏高（選擇權買賣權 4,523筆）

白話：P/C = 跌票需求 ÷ 漲票需求。Pin Risk 期若 P/C 更高，說明市場在結算前更大量地買保護票——這正是洗盤製造緊張氛圍的特徵。

期間	天數	P/C版A均值	超過歷史P90（1.435）比例	意義
Pin Risk 期	103日	1.116	14%	P/C偏高，跌票需求旺
一般交易日	121日	1.043	7%	基準水準

📌 結論：Pin Risk期 P/C 比一般日高7.5%（1.116 vs 1.043），超過P90的比例翻倍（14% vs 7%）。結算前保護需求更大，是洗盤醞釀的結構性溫床。

▍指紋3：自營商策略（Sell Strangle vs Buy Strangle）

白話：Sell Strangle（同時賣出漲票和跌票）= 自營商把指數夾在區間，是最隱藏的偏空訊號。若結算周特別容易出現，代表自營商主動設牢籠。

期間	天數	Sell Strangle頻率	Buy Strangle（押波動）頻率
Pin Risk 期	103日	3%（4/103日）	33%（35/103日）
一般交易日	121日	4%（5/121日）	35%（43/121日）

⚠️ 統計結論：Sell Strangle 在 Pin Risk vs 一般日無顯著差異（3% vs 4%）。自營商不會特別在結算周設牢籠，指紋3在統計上不成立。但 Buy Strangle 高達33%，代表結算周自營商更常押注大波動即將發生。

▍指紋4：外資小台極端偏空（低於P10門檻）時，後5TD指數走勢

白話：外資小台空到歷史前10%（最空的10%天）時，這是「真實方向性看空」還是「暫時洗盤」？看後市就知道。

外資小台條件	觸發天數	後5TD指數均值	勝率（上漲比例）	訊號類型
<P10（極端偏空，<−6,951口）	76日	−11.90%	21%	🔴 真實空頭方向訊號
>P90（極端偏多，>+7,419口）	75日	—	—	偏多方向

⚠️ 重要發現：外資小台極端偏空後，市場大概率繼續下跌（−11.9%，勝率21%），而非短暫洗盤後回彈。這說明外資極端偏空是真實方向性判斷，不是單純戰術性洗盤。

▍指紋5：外資小台結算後回補行為（37個結算週期逐週驗算）

白話：真正的洗盤特徵——主力在結算後會快速回補期貨空頭（空頭平倉讓指數反彈）。若結算後不但不回補反而加碼空頭，說明這是真實看空，不是洗盤。

分組條件	次數	+1TD回補率（>+1000口）	+1TD均值	+3TD均值	洗盤判斷
偏空結算（<−5,000口）	5次	80%（4/5）	+870口	+2,414口	🟢 高機率洗盤
偏多結算（>+5,000口）	8次	0%（0/8）	−5,256口	−6,892口	🔴 確認趨勢延伸
P/C>1.4時結算	10次	40%	+765口	+256口	⚠ 偏向回補
P/C<1.0時結算	16次	31%	−713口	−1,872口	偏向繼續空
全樣本（37次）	37次	45%（17/37）	+28口	−491口	→ 幾乎隨機

💡 核心結論：結算時外資「偏空」→ 80%機率結算後回補（洗盤確認）；結算時外資「偏多」→ 100%繼續加空（趨勢延伸）。方向決定一切。

▍37次結算週期完整記錄（精確至結算日，含+1/+2/+3/+5TD逐週驗算）

資料說明：外資小台淨未平倉口數，正=淨多，負=淨空。pre5=結算前5TD均值。+1~+5TD為結算後變化量（結算後倉位 − 結算日倉位）。✅=+1TD回補>1000口　🔴=+1TD加空<−1000口　→=持平

結算日	結算日小台	pre5均	P/C	指數	+1TD	+2TD	+3TD	+5TD	融資5D%	判
2023年4月19日	−6,850	+1,494	0.746	11,026	+4,674	−2,768	+3,171	−628	+29.7%	回補
2023年5月17日	+10,710	−2,721	0.701	10,008	−5,296	−7,228	−10,017	−14,397	−18.7%	加空
2023年6月21日	+2,618	−11,750	0.709	17,337	−3,774	−2,558	−1,480	−3,706	+15.8%	加空
2023年7月19日	+1,346	+6,450	0.739	10,947	+4,369	−2,332	−554	−5,091	+6.7%	回補
2023年8月16日	−4,634	−4,852	0.799	9,031	+111	−5,808	−3,482	+10,762	−18.2%	持平
2023年9月20日	−9,612	−1,567	0.906	12,584	−10,626	−4,279	+5,761	−1,090	+36.5%	加空
2023年10月18日	−4,306	−4,856	1.057	9,775	+2,258	+950	−5,923	+3,568	+4.4%	回補
2023年11月15日	+6,472	+15,784	0.964	8,486	−977	−703	−5,288	−6,366	−24.9%	持平
2023年12月20日	+6,193	−1,662	1.194	14,223	−11,344	−10,481	−7,290	+3,555	+44.2%	加空
2024年1月17日	−7,756	−5,905	1.430	9,448	+6,632	+21,616	+14,709	+22,028	−21.6%	回補
2024年2月21日	+1,537	+13,185	0.939	16,213	+3,855	−1,218	+4,370	+3,078	+55.5%	回補
2024年3月20日	+3,603	+3,974	1.281	9,286	+8,200	−2,484	−162	+1,419	+15.1%	回補
2024年4月17日	+6,630	−4,212	1.400	9,718	−112	−10,637	−5,965	+7,222	−33.3%	持平
2024年5月15日	+8,314	+11,537	1.236	—	−5,659	−6,419	−10,390	−1,216	−33.9%	加空
2024年6月19日	+5,961	−7,128	1.480	10,779	−8,530	−9,547	−15,828	−9,175	+14.0%	加空
2024年7月17日 ★AI頂	−4,214	−827	1.567	10,461	−2,387	−388	−2,390	−4,871	−21.0%	加空
2024年8月21日	−2,780	−8,130	1.479	16,819	−1,114	+1,492	+3,640	+5,794	+20.5%	加空
2024年9月18日	−1,444	+4,610	1.118	—	+948	+2,490	+1,760	+7,826	+11.8%	持平
2024年10月16日	−1,747	+6,677	1.044	9,322	−2,334	+2,537	−2,008	−2,511	−31.4%	加空
2024年11月20日	−5,875	+4,382	1.152	13,807	+1,194	+8,898	+3,078	+4,212	+22.3%	回補
2024年12月18日	−610	−354	0.816	9,640	−2,568	−4,887	+8,270	+4,060	+20.4%	加空
2025年1月15日	−3,322	−4,571	1.031	—	+6,032	+4,015	+1,052	+8,774	−29.5%	回補
2025年2月19日	+735	+4,414	0.923	10,391	−3,360	+125	−1,253	−2,172	+25.9%	加空
2025年3月19日	−3,120	+636	0.836	10,479	+7,976	+2,399	+475	+4,074	−10.7%	回補
2025年4月16日	−5,176	+5,992	0.666	8,560	+2,477	+124	−320	+8,556	−39.5%	回補
2025年5月21日	+6,878	+5,505	0.913	16,596	−7,365	−6,505	−8,383	−5,699	+31.0%	加空
2025年6月18日	+924	+3,870	0.925	10,786	−5,994	−4,361	−5,407	−3,009	+10.5%	加空
2025年7月16日	+5,664	+1,206	0.767	8,992	−2,764	−6,289	−7,997	−5,426	−24.4%	加空
2025年8月20日	−1,725	+5,330	0.973	12,758	+7,847	+10,939	+8,616	+9,722	+35.0%	回補
2025年9月17日	−1,740	+8,791	1.162	10,336	+2,439	+1,601	+3,568	−925	−2.2%	回補
2025年10月15日	+4,354	+644	1.185	—	−2,566	−1,713	+1,832	−2,931	−26.1%	加空
2025年11月19日	−2,592	+3,977	1.454	11,562	+7,001	−1,802	+3,040	+4,759	+21.1%	回補
2025年12月17日	−3,653	+2,022	1.203	10,522	+5,647	+6,920	+9,684	+6,170	−10.9%	回補
2026年1月21日	−1,005	+5,005	1.671	15,659	+2,846	+5,627	+3,125	+6,322	+12.1%	回補
2026年2月23日	−1,339	+5,488	1.492	—	+3,776	+1,262	+2,206	+2,856	+10.7%	回補
2026年3月18日	+3,385	+3,724	1.727	10,840	−2,414	+1,868	−4,925	+670	−25.0%	加空
2026年4月15日	−524	+2,211	1.422	—	+1,950	−411	+2,526	+1,858	−34.8%	回補
2026年5月20日（五月結算日）	−38 （小台，近中性）	+3,675	1.468	40,021	+3,472	—	—	—	+2.72%	回補小台+3,472口（✅）大台加空+1,710口（❌）指數+1,347點

▍統計彙整

指紋	統計結論	訊號強度
F1 融資下降頻率	Pin Risk 58% vs 一般 47%（差11%）	⚠ 中等
F2 P/C Ratio偏高	Pin Risk均1.116 vs 1.043，超P90比例翻倍	⚠ 中等
F3 Sell Strangle	Pin Risk vs 一般無差異（3% vs 4%）	❌ 不成立
F4 外資極端空後市	後5TD均−11.9%，勝率21%（真實空頭而非洗盤）	🔴 強（方向訊號）
F5 偏空結算後回補	偏空結算80%回補；偏多結算0%回補	🟢 強（有條件）